ELSA: Ekspansi Bisnis Menggila? Analisis dan Rekomendasi Saham Terbaru

PT Elnusa Tbk (ELSA) menunjukkan performa yang solid sepanjang periode Januari hingga September 2025, membuktikan efektivitas strategi bisnisnya dalam menghadapi tantangan pasar. Emiten jasa energi terintegrasi ini mencatatkan pertumbuhan pendapatan yang signifikan, didukung oleh inisiatif menuju masa depan rendah karbon dan ekspansi bisnis yang agresif.

Selama kuartal III tahun 2025, Elnusa berhasil membukukan pendapatan sebesar Rp 10,4 triliun, melonjak 9% secara tahunan (yoy). Meskipun demikian, laba bersih ELSA mengalami sedikit penurunan sebesar 4,48% yoy menjadi Rp 526,56 miliar. Pencapaian pendapatan ini menunjukkan adaptasi perusahaan terhadap dinamika sektor energi, sementara efisiensi operasional menjadi kunci menjaga profitabilitas.

Arief Machrus, seorang Analis dari Ina Sekuritas, menggarisbawahi bahwa pertumbuhan kinerja ELSA ditopang oleh kontribusi kuat dari seluruh segmen bisnis perusahaan. Segmen distribusi energi dan layanan logistik menjadi penyumbang terbesar dengan 58% dari total pendapatan, meliputi perdagangan bahan bakar, transportasi, manajemen depo, serta operasi kimia/INMAR. Sementara itu, layanan hulu migas terpadu menyumbang 31% pendapatan melalui eksplorasi, seismik, wireline, pengujian sumur, penyemenan, dan EPCOM. Sisanya, 11% pendapatan berasal dari layanan pendukung migas, yang mencakup dukungan kelautan, fabrikasi, konstruksi, dan manajemen gudang/data. “Hasil ini menegaskan efektivitas strategi Elnusa dalam memperkuat fundamental bisnis dan efisiensi operasional,” ujar Arief dalam risetnya pada 12 November 2025.

Meskipun demikian, prospek ELSA pada kuartal IV cenderung netral hingga positif, seperti disampaikan Sukarno Alatas, Senior Equity Research Kiwoom Sekuritas. Menurutnya, momentum pendapatan masih didukung oleh keberlanjutan proyek jasa hulu dan aktivitas support services, dengan kontribusi perdagangan dan distribusi BBM sebagai penopang volume. Namun, tekanan margin yang telah terlihat sejak sembilan bulan pertama 2025 (9M25) dapat membatasi potensi kenaikan laba kuartalan, kecuali terjadi perbaikan dalam komposisi segmen bisnis.

Sukarno menambahkan bahwa tantangan utama yang dihadapi Elnusa di kuartal IV masih berkisar pada volatilitas harga minyak global, risiko penundaan realisasi proyek, dan pergeseran kontribusi ke segmen dengan margin yang lebih rendah. Dari sisi finansial, kebutuhan modal kerja menjelang penyelesaian proyek akhir tahun juga perlu dipantau, meskipun likuiditas perusahaan tetap relatif solid. Hingga akhir tahun, sentimen paling relevan akan mencakup pembaruan backlog dan eksekusi proyek kuartal IV-2025, arah lifting serta belanja hulu Pertamina—mengingat eksposur ELSA yang kuat terhadap ekosistem Pertamina Hulu Energi (PHE)—serta pergerakan harga minyak global. “Sentimen-sentimen ini akan sangat menentukan arah pricing power dan utilisasi jasa hulu Elnusa,” ucap Sukarno.

Lebih lanjut, segmen upstream dan support services berpotensi menjadi motor pertumbuhan Elnusa, didukung oleh alokasi belanja modal (capex) yang lebih agresif dan deretan proyek (pipeline) yang terus berjalan. Realisasi pertumbuhan penuh dari segmen ini kemungkinan besar akan lebih terlihat menjelang akhir kuartal IV-2025 hingga awal tahun depan, bergantung pada kecepatan eksekusi dan pengoperasian peralatan baru.

Andhika Audrey, Analis dari Panin Sekuritas, menyoroti peningkatan kontribusi dari pihak ketiga, yang naik signifikan menjadi Rp 2,3 triliun atau tumbuh 48% yoy. Hal ini mencerminkan keberhasilan ELSA dalam memperluas jangkauan pelanggannya di luar lingkup Pertamina Grup, dengan porsi pihak ketiga terhadap pendapatan mencapai 21,9% per September 2025, naik dari 16,1% pada September 2024. Andhika juga menjelaskan bahwa Elnusa terus mengembangkan penerapan dual completion velocity string, teknologi yang terbukti mampu meningkatkan produksi minyak lebih dari 200% di beberapa lapangan PHE, khususnya di wilayah Rokan.

Ke depan, ELSA telah menyiapkan beragam proyek pengembangan bisnis baru yang inovatif, antara lain Pipeline Integrity Management, inovasi Well Production Improvement melalui Pertasolvent dan Hydraulic Dilation Water Pumping, serta proyek Carbon Capture Utilization & Storage (CCUS). Arief Machrus juga mencatat proyek Optimalisasi Sumur, seperti Unit Pompa Hidraulik Ecolift dan partisipasi dalam CCUS, yang secara strategis mendukung visi perusahaan menuju masa depan energi rendah karbon. Inovasi teknologi, khususnya penyelesaian ganda menggunakan velocity string, telah menunjukkan hasil konkret dengan peningkatan produksi sumur PPS-X19 sebesar 220% menjadi 1.418 BOPD dan sumur PPS-12 sebesar 594% menjadi 507 BOPD.

Sepanjang tahun sebelumnya (2024), Elnusa telah berhasil menyelesaikan survei seismik 3D dan 2D yang mencakup area 600 km², melakukan 1.356 pekerjaan Wireline logging, dan mengebor tujuh sumur dengan Rig Modular adaptif. Layanan Cementing dan Coiled Tubing diterapkan pada 215 sumur, sementara operasi HWU meningkat menjadi 123 sumur, naik 19% yoy. Lebih lanjut, Arief menilai bahwa 15 proyek migas nasional baru senilai Rp 13,5 triliun, pertumbuhan lifting PHE sebesar 4% – 5% yoy, serta peningkatan belanja modal sebesar 15% yoy menjadi Rp 594 miliar untuk inisiatif hulu, diharapkan akan menjadi katalis pendorong permintaan, pengalihan layanan strategis, dan pertumbuhan jangka panjang Elnusa, didukung oleh kekuatan induk perusahaannya.

Arief memproyeksikan pendapatan ELSA pada tahun 2025 dapat mencapai Rp 13,9 triliun dengan laba bersih Rp 763 miliar. Sebagai perbandingan, pada tahun 2024, Elnusa membukukan pendapatan Rp 13,39 triliun dan laba bersih Rp 714 miliar. Dengan mempertimbangkan prospek dan strategi yang kuat, Arief dan Andhika merekomendasikan Buy untuk saham ELSA dengan target harga masing-masing Rp 590 dan Rp 585 per saham. Sementara itu, Sukarno merekomendasikan Trading Buy saham ELSA dengan target harga Rp 575 per saham. Ini mengindikasikan optimisme para analis terhadap potensi pertumbuhan dan nilai investasi Elnusa di sektor energi yang dinamis.